2016年中國內(nèi)地和香港股市的前景和現(xiàn)在的天氣一樣‘煙霧彌漫’。

　　是壞天氣影響了策略師們的心情嗎？上周，北京首次發(fā)布霧霾紅色預(yù)警，而上海也因?yàn)榭諝狻笆艿絿?yán)重污染”而建議兒童和老人留在室內(nèi)。

　　身在天氣同樣陰冷的香港的瑞士信貸策略師文森特·陳(Vincent Chan)發(fā)表了一篇非常悲觀的報(bào)告，陳表示：“2016年中國內(nèi)地和香港股市的前景和現(xiàn)在的天氣一樣‘煙霧彌漫’。”

　　中國的“問題產(chǎn)業(yè)”以鋼鐵、煤和鋁最為出名，清算這些產(chǎn)業(yè)的日子要來臨了。許多年來，我們一直在談?wù)摗皢栴}產(chǎn)業(yè)”盈利能力下降、債務(wù)額上升的問題，但是在2010年末-2015年10月期間，煤、鋼鐵和鋁冶煉工廠的資產(chǎn)總額卻分別上升80%、43%和35%。這些行業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率接近上世紀(jì)90年代末的最低值，鋁行業(yè)的股本回報(bào)率甚至已經(jīng)是負(fù)值。

　　文森特·陳表示：“2016年來臨之際，這些行業(yè)的情況看起來越發(fā)不可持續(xù)。”

　　這些公司生產(chǎn)的每一噸鋼鐵都是以“燒錢”(或者是向銀行借款)的方式換來的，這些資金還不包括固定營業(yè)成本。企業(yè)拒絕降低產(chǎn)能的原因有兩個(gè)：

　　(1)當(dāng)?shù)卣驗(yàn)閾?dān)心降低產(chǎn)能將影響就業(yè)率和社會(huì)穩(wěn)定，因此不支持停產(chǎn)。

　　(2)若企業(yè)停產(chǎn)，那么它們先前的貸款就會(huì)被歸為不良貸款，因此銀行也不希望企業(yè)停產(chǎn)。銀行為了掩蓋真實(shí)的不良貸款率寧愿繼續(xù)向虧損企業(yè)提供貸款讓他們生產(chǎn)。

　　因此，文森特·陳2016年的股票投資組合不包括任何原材料股票也就不足為奇了。“包括銀行、能源、材料和大多數(shù)工業(yè)股等在內(nèi)的舊經(jīng)濟(jì)部門的股票估值并不高，但是它們的基本面在惡化，2016年，情況或?qū)⒏恪！?

　　那新經(jīng)濟(jì)的前景如何？陳并沒有因?yàn)槟承┘夹g(shù)股的估價(jià)飛漲而購入這些股票：

　　互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健等“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長前景較為樂觀，但是它們的估值非常高。像阿里巴巴這樣的互聯(lián)網(wǎng)股票2015年出現(xiàn)的交易動(dòng)蕩反映了當(dāng)這些公司的估價(jià)高到一定程度時(shí)，只要市場稍微出現(xiàn)對(duì)它們業(yè)務(wù)運(yùn)作的不滿，它們的股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)大幅修正。

　　因此，IT股僅占文森特·陳的投資組合的20%，份額甚至小于MSCI中國指數(shù)里IT股所占的22.6%。文森特·陳投資的IT公司包括：百度、騰訊、阿里巴巴、海康威視以及和利時(shí)。盡管攜程旅行網(wǎng)目前的股價(jià)為其歷史收益值的40倍(市盈率相對(duì)盈利增長比率PEG為1.6倍)，但是文森特·陳并沒有選擇這家公司。

　　文森特·陳唯一感到樂觀的是保險(xiǎn)行業(yè)：“相比起銀行，保險(xiǎn)行業(yè)受產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響較小，且其溢價(jià)增長強(qiáng)勁。而A股市場的溢價(jià)增長趨向穩(wěn)定。”

　　文森特·陳僅投資了一家保險(xiǎn)公司：中國平安。該公司的股本回報(bào)率為16%，但是其股價(jià)僅為賬面價(jià)值的1.9倍。中國平安股價(jià)低廉的原因可能在于投資者擔(dān)心其旗下的平安銀行和集團(tuán)整體的賬面價(jià)值將縮水。

　　由于消息稱其旗下的網(wǎng)絡(luò)投融資平臺(tái)陸金所接近完成出售約5%的股份，獲得近10億美元資金，該交易使陸金所的估值達(dá)到約180億美元。

　　天下股市，賺久必虧，虧久必賺>>>

　　【寧叫我負(fù)天下“股”】投資策略翻新篇：一招可跑贏大盤| 2016交易策略：抄底A股

　　【休叫天下“股”負(fù)我】 A股神準(zhǔn)分析師：我上當(dāng)了| 8股一年內(nèi)將翻番 最高漲190%

　　【天下股票惟賺與虧耳】中國股市最危險(xiǎn)時(shí)刻將來臨| 奇怪的現(xiàn)象在A股又出現(xiàn)了

　　【賠了“老大”又折財(cái)】徐翔被警方帶走全過程| 證監(jiān)會(huì)副主席姚剛朋友圈接連出事

　　【“炒股”之大喬小喬】數(shù)學(xué)系美女炒股資金翻2倍| 美女營銷總監(jiān) 月收入達(dá)五萬

　　(責(zé)任編輯：DF142)